قال هاني جنينة الخبير الاقتصادي ، ورئيس قطاع البحوث في شركة «الأهلي فاروس»، – ان قيمة الأصول الإجمالية لشركة بنيان ارتفعت إلى 17.4 مليار جنيه، والدخل من الإيجارات قفزت إلى 35% سنويًا، ولكن معطيات الاقتصاد الكلي تساعد على انكماش صافي الدخل.
واضاف انه بينما يبدو انخفاض صافي الربح بنسبة 33.2% على أساس سنوي مُقلقًا، إلا أنه ليس كذلك عند فهم نموذج العمل. تستفيد بنيان من: 1) ارتفاع معدل التضخم، 2) وضعف الجنيه المصري، 3) وانخفاض سعر الفائدة الحقيقي. عادةً ما يتواجد الأولان معًا، بينما لا يظهر العامل الثالث عادةً بعد فترات انخفاض قيمة العملة للسيطرة على كلٍّ من التضخم وانخفاض القيمة.
وتابع : ما يقرب من نصف إيرادات الشركة من الإيجارات المقومة بالدولار الأمريكي. وبالتالي، على أساس سنوي، فقد قفز الدخل من الإيجارات بنسبة 34.6% في النصف الأول من عام 2025 نتيجةً لتعويم الجنيه المصري في 6 مارس 2024. وبينما ثبت أن حركة سعر الصرف إيجابية كما هو متوقع لها، إلا أن تباطؤ معدل التضخم وارتفاع سعر الفائدة الأساسي قد خففا من المكاسب الناتجة عن ضعف الجنيه المصري.
واشار إلى انه أدى التباطؤ الملحوظ في قطاع العقارات بعد الزيادات الكبيرة في أسعار الفائدة في الربع الأول من عام 2024 (بزيادة 8%) إلى 1) ضبط الشركة لوتيرة تسييل أصول مختارة، 2) لجوء المقيم المستقل لتحديد سقف لحجم إعادة تقييم الأصول بما يتماشى مع بيئة انكماشية. في غضون ذلك، انخفضت أسعار الفائدة بنسبة 3.25% فقط، مقارنةً بأعلى مستوى لها على الإطلاق عند 28.25% خلال الربع الثاني من عام 2025، مما أبقى تكلفة التمويل مرتفعة نسبيًا.
وتابع : أنه خلال النصف الثاني من عام 2025، نتوقع أن تستفيد شركة بنيان من تخفيضات تراكمية في أسعار الفائدة بنسبة 4-5%، وفقًا لتوقعاتنا. ومع ذلك، سيظل معدل نمو الأرباح السنوي أبطأ مقارنةً بعام 2024، وذلك انعكاسًا لانخفاض معدلات التضخم.
وتابع : يُفترض أن تكون القيمة الدفترية لأسهم بنيان مساوية لقيمتها السوقية إذا كان تقرير التقييم الربع سنوي موثوقًا، وهو ما نعتقده. في نهاية يونيو 2025، بلغ إجمالي قيمة أصول الاستثمار العقاري المدرجة في الميزانية العمومية 13.9 مليار جنيه مصري، مقابل إجمالي أصول بقيمة 17.4 مليار جنيه مصري نظرًا لعدم تسليم أصلين بعد وتسجيلهما في الميزانية العمومية.
و في المقابل، بلغت القيمة الدفترية لأسهم الشركة 11 مليار جنيه مصري، أي أعلى بنحو 50% من متوسط القيمة السوقية الحالية البالغة 7.3 مليار جنيه مصري (4.4 جنيه مصري للسهم). من ثم، أسهم بنيان تتداول عند أسعار منخفضة، بل وستظهر أكثر انخفاضًا عندما يتم تضمين قيمة الأصول المتبقية في إجمالي قيمة أصول الاستثمار العقاري، ولكن الانتعاش الحقيقي في سعر السهم ينتظر محفزًا مناسبًا.
